02087311885B转H搁浅与20亿美元债万科海外融资得与
来源:未知 作者:admin 日期:2017年07月07日
 

     
      7月16日,著名评级机构标准普尔对万科置业有限公司的一份评级报告显示,万科香港正拟发行20亿美元中期票据,万科香港全资拥有的特殊目的实体Bestgain RealEstate Lyra Ltd.将负责该计划的发行。
     这是万科继今年3月通过非海外上市平台万科香港顺利完成一笔8亿美元的海外融资后,再通过万科香港发行的海外中期票据。显然即使在受市场大环境影响,万科B转H进程似面临搁浅之困时,万科也丝毫未动摇其融资步伐,即使通过香港非上市平台的途径。
     20亿美元海外债
     虽然截止目前,万科并未公布此次20亿美元融资的具体操作细节,但是对于该笔金额如此巨大的拟发行债券,评级机构标普及穆迪均已发布相关评级报告,且都予以稳定评级。
     关于稳定评级的判定,考虑的评估意见主要包括万科香港的个体信用及母公司万科在必要时能给予财务支持等。
     其中,穆迪指,该笔债券担保人万科香港的个体信用实力主要体现在其经营记录和中型业务规模;广泛的业务地域分布,覆盖中国四个经济区;以及稳定的财务状况。
     穆迪估计,未来两年万科香港的调整后债务/资本比率将约为50%,其EBITDA/利息比率将为3-4倍。
     关于此次融资带来的影响,穆迪副总裁及高级分析师曾启贤表示,上述中期票据计划将有助该公司于海外发行中、长期债券,从而提升其债务到期状况。
     另对于此次融资所得的用途,相关分析指,或主要用于现有项目的投资及额外项目的拓展。
     “通过境外融资获得的资金只能用于境外的项目,若投资于内地项目的话则需经过多方的审批、流程复杂”,对于此次融资所得的投向,有分析师认为,投向海外项目或更为直接、操作起来也更方便。
     值得一提的是,在标普的评级报告中,“万科香港旗下全部超过40个项目都与母公司共同持有”这一情况也成为标普给予万科香港此次发债稳定评级考虑的因素之一。
     那么此次万科香港融资的款项能否直接用于上述提及的40个项目?对此,上述人士补充表示,出于万科香港与母公司万科集团共同持有项目权益的缘故,理论上融资所得应该可以直接投资上述项目,也就是说万科香港可以为自己持有权益的项目来融资。
     B转H与融资得失
     对于万科香港将要进行的发债动作,上述分析师指出,除穆迪所述利好外,其最大的利好或在融资成本上。
     他认为,目前万科在国内的贷款利率差不多在7%左右,如果进行海外发债,其成本可能在4%-5%之间。
     “融资成本跟评级有关系,融资评级信誉好,通过这种融资方式来融资的成本就比较低。”该人士补充指,融资成本能在4%-5%之间也仅是对万科而言,因为万科的评级较好,因此对投资者而言,风险可能就更小。
     其实对于融资成本问题的讨论,标普在其评级报告中也提及,万科在国内融资面临较高的融资成本,标普指“该公司在融资渠道上与竞争对手相比较为有限以及因此面临较高的融资成本”。
     按照评级机构的看法,万科不管是在规模、销售回款能力、还债能力还是品牌因素上的优势都有助其海外融资,但不少分析认为,与上市融资相比,发债只能算间接融资,这比直接融资麻烦。早前曾有分析人士直接点明直接发债这种融资手段的劣处:成本高、需时长、难度大、需偿还本金等等。
     而纵观万科近来在海外资本市场的情况,其之所以继续选择用非上市公司进行直接发债,除了去年7月完成收购的万科置业尚未能发挥实质性的融资作用外,或亦与其B转H受阻有关。
     据了解,受国内金融环境影响,目前国内融资渠道已经收窄,因此走境外融资路线就成为多数企业的选择,而在这方面,万科于今年1月启动的B转H计划,就被外界看做是拓宽境外融资渠道的典型案例。
     后于2013年的2月18日晚,万科再公告称,公司B股转H股的申请已经获得中国证监会及港交所受理。
     但根据最新市场消息来看,万科的B转H计划或受到金融环境等因素影响而面临搁浅的危险,对此,相关分析表示,若万科B转H计划遭遇搁浅,那么其在海外融资方面的优势也将随之减弱。
     虽然万科曾明确表示,B转H计划无关于融资计划,仅是想单纯地完成B股股改,以转换到流通更好的市场,希望给更多境外投资者机会,但对于万科启动的B转H进程,不少券商认为,通过转换上市地到香港联合交易所主板上市及挂牌交易,万科可进一步拓宽融资渠道。
     而此次金额高达20亿美元的海外债券发行,也许亦正是出于上市公司融资途径遇阻后做出的考虑。
      

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